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从历史规律看，国内白糖生产具有“三年增三年减”的轮动规律。内外糖这轮熊市周期已持续两年。2016年11月28日以来，白糖期货主力连续合约单边下行，累计跌幅达27.46%。外糖熊市来得比国内糖市更早、更迅猛，2016年9月29日以来累计下跌47.12%。

眼下已进入周期的最后一年，2019/2020榨季国产糖能否进入减产周期？

方慧玲指出，本榨季全球产需过剩预估量有所下调，2019/2020榨季全球产需预计将在经历连续两年供应过剩后转为小幅短缺。国内在产业政策调控下，供需形势预期将保持平衡偏紧，内外糖市已进入熊市后期，2019年可能是一个周期转换年份。不过，由于国内政策面变数较大，目前市场担心未来可能出台直补政策。若政策面能尘埃落定，则国内糖市的牛市周期或才能真正开启，牛市基础也才能稳固。

从供需周期来看，全球食糖市场处于增库存第二年，但增量不断调减，供需趋于平衡。对于2019/2020榨季，市场普遍预计全球市场将重回去库存周期。张欣萌表示，如果直补政策实施，甘蔗收购价长期维持较高水平，那么低糖价不能有效传导至生产端，减产或将难以见到。

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“外盘方面，印度蔗款危机凸显，该国巨量库存压力令市场忌惮，ICE原糖13.5美分之上将面临印度糖大量出口供应的压力，外盘上方空间有限。”方慧玲表示，目前配额外进口糖成本在5500—5600元/吨左右，配额外进口处于亏损状态。配额外进口利润不稳，可能不利于加工厂采购备货。2019年进口许可发放额度还未知，发放时间和节奏将可能会对国内市场阶段性行情带来影响。

走私方面，方慧玲表示，自2018年下半年以来国内打私力度加大，走私入境量减少，对国内市场压力减弱。走私受到严控，有利于国产糖销售。