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作者:丹尼尔·拉卡勒*
提高利率是对抗通货膨胀的必要但不充分的措施。要将通货膨胀率降至2%，各国央行必须大幅缩减资产负债表规模，但以本币计算的情况还没有出现，政府必须削减支出，但这是极不可能的。
最具挑战性的障碍也是债务的积累。
所谓的扩张性政策并不是减少债务的工具，而是增加债务的工具。根据国际金融协会(IIF)的数据，到2022年第二季度，全球债务与GDP之比将接近GDP的350%。国际金融协会预计，到2022年底，全球债务与国内生产总值(gdp)之比将达到352%。
全球高收益债券的发行已经放缓，但仍处于高位。根据国际货币基金组织的数据，由于企业和投资者利用仍然较低的利率和高流动性，欧洲和美国高收益债券的发行总额在2021年达到了创纪录的1.6万亿美元。根据国际货币基金组织的数据，到2022年，美国和欧洲的高收益债券发行量将达到7000亿美元，与2008年的水平相似。在2023年到2025年期间，所有在过去几年积累的高风险债务都需要再融资，这需要10万亿美元的高风险债务再融资，利率要高得多，流动性也要少得多。
穆迪(Moody’s)估计，到2023年，美国公司债务到期总额将达到蜜芽188.coo免费永不失连网址7850亿美元，到2024年将达到8000亿美元。这增加了联邦政府的期限。美国有31万亿美元的未偿债务，平均期限为5年，导致2023财年需要5万亿美元的再融资，预算赤字为2万亿美元。知道美国联邦债务将得到再融资，增加了挤出债务市场的风险和流动性压力。
据《经济学人》报道，美国2023年至2027年的累计利息账单应低于GDP的3%，这似乎是可控的。然而，由于当前的加息路径，这一数字有所增加，加剧了本已不可持续的财政问题。
如果你认为美国的问题很严重，那么欧元区的情况更糟。欧元区各国政府习惯于名义和实际利率为负。大多数欧洲主要经济体在过去三年中都发行了负收益债券，现在必须以高得多的利率再融资。法国和意大利的平均债务期限比美国长，但它们的债务和不断增长的结构性赤字也更大。摩根士丹利(Morgan Stanley)估计，未来两年，欧元区主要经济体将总福利聚合app绿巨人 共需要3万亿美元的再融资。
尽管利率更高，但政府将为其债务进行再融资。企业和家庭将会怎样?如果在流动性缺口的基础上再加上量化紧缩，信贷紧缩很可能随之而来。然而，问题不在于加息，而在于过度的债务积累自满。
向公民解释负实际利率是一种不正常的现象，根本就不应该实施，这颇具挑战性。虽然家庭们担心抵押贷款的增加，但他们却忽视了由于利率过低而导致的风险积累而导致房价暴涨的事实。
2008年以来的货币疯狂程度是巨大的，但2020年的过剩是前所未有的。在2009年至2018年期间，我们多次被告知，尽管出现了大规模的资产膨胀和金融部门估值的不合理上升，但不存在通胀。这是通货膨胀，大规模的通货膨胀。这不仅是对金融资产的高估，也是不可替代的商品和服务价格的上涨。粮农组织粮食指数在2018年创下历史新高，住房、卫生、教育和保险指数也是如此。然而，那些认为不加控制地印钞票不会导致通货膨胀的人，一直认为一切都没有错，直到2020年，他们打破了所有规则。
2020-21年，美国货币供应量(M2)年增长率为27%，是2009年量化宽松政策峰值的2.5倍多，是1960年以来的最高水平。负收益率债券是经济上的异常现象，本应作为比“次贷”泡沫更糟糕的泡沫的例子敲响警钟，但其规模超过了12万亿美元。但国家主义很高兴，因为政府债券经历了泡沫。Statism总是警告所有东西都有泡沫，除了导致政府规模扩大的泡沫。
在欧元区，货币供应增幅达到历史最高水平，几乎是德拉吉时代峰值的三倍。如今，年化利率超过6%，仍开车晚上看有痛痛的声音视频高于德拉吉的“火箭筒”。在经济停摆期间，所有这些前所未有的过度货币都被用来刺激公共支出，在经济重新开放后，这种情况仍在继续……通货膨胀飙升。然而，据拉加德说，通货膨胀是“凭空出现的”。
不，通货膨胀不是由商品、战争或“供应链中断”引起的。如果货币供应保持不变，战争就是通货紧缩。在2008年至2018年期间，大宗商品的价值多次大幅上涨，但它们并没有导致所有价格同时上涨。如果发行的货币数量保持不变，供应链问题不会影响所有价格。如果货币供应保持不变，核心通胀就不会上升到30年来从未见过的水平。
在自满时期发行的所有过剩的非生产性债务，将在2023年和2024年加剧问题。即使再融资以更高的成本顺利进行，对新信贷和创新的影响也将是巨大的，而政府债务吸收大部分流动性的挤出效应，以及已经负债的僵尸化，将导致未来增长放缓和生产率下降。
*作者简介:丹尼尔·拉卡勒，博士，经济学家和基金经理，著有畅销书《自由还是平等》(2020)、《逃离央行陷阱》(2017)、《能源世界是平的》(2015)和《金融市场中的生活》(2014)。他是马德里IE商学院(IE Business School)全球经济教授。
来源:本文发表于米塞斯学院，最初发表于DLacalle.com
