埃隆·马斯克(Elon Musk)最近与推特(Twitter)高度公开的交锋给了市场沉重的打击。推特虽然最初抵制这位大亨，但在2022年4月与他签署了一项价值440亿美元(366亿英镑)的协议。这笔交易比Twitter当时的股价高出38%。尽管市场预计这样的交易会增加价值，但最近发生的事件进一步推高了溢价。这对双方的股东都没有好处。
自马斯克4月份的出价以来，情况发生了很大变化。由于对经济衰退的担忧，科技股遭受重创。大型科技股的市值平均下跌了26%，而许多小型科技股的市值跌幅高达70%。马斯克用来支持推特交易的特斯拉股票也未能幸免，4月初至5月底期间价格几乎减半，尽管此后略有回升。
在马斯克宣布这一消息后，推特的股价涨幅已经损失殆尽，而其管理层表示，该平台在这笔交易上花费了3300万美元，并将最近收入下降归咎于由此产生的不确定性。考虑到科技股下跌对Twitter交易前股价的影响，如果交易继续进行，马斯克支付的溢价将大大高于最初的38%。
马斯克和他的律师指出，马斯克7月份撤回要约的原因与交易财务状况的变化无关，主要是需要更多关于垃圾邮件账户的信息。推特现在正采取法律行动，试图迫使马斯克完成收购，一名美国法官已将审判日期定在10月。但进一步的法律纠纷会导致推特股价持续下跌，这对马斯克、推特管理层、员工和现有股东都不利——尤其是如果法院强迫他收购的话。双方都应该对重新谈判交易持开放态度，以保护公司当前和未来的股东。
收购通常是公司为巩固其在行业中的地位而采取的战略举措。一些买家希望获得原本需要数年时间才能建立起来的新功能，另一些则希望进入不同的市场或引入新的产品线。有时，如果监管机构允许，企业还会收购竞争对手，作为巩固其市场地位的一种手段。
这些交易通常都是为了实现双方股东价值的最大化。被收购公司的股东希望通过溢价出售获利，而收购公司的股东则希望拥有一家更强大、更有竞争力的公司。这甚至适用于马斯克和他的股东在这笔交易中，尽管他们是一个松散的集体，而不是一家公司，但当他们在4月份提出收购Twitter时，他们将获得相当多的收益。
然而，就目前的情况来看，Twitter的交易不会使双方股东的价值最大化。事实上，一组股东的收益可能以另一组股东的明显损失为代价。
如果推特能成功地通过法律体系实施这次收购，那么根据其在当今市场上的价值，马斯克和他的股东对这个社交媒体平台的收购将大大高估了价格。这种不和也严重影响了Twitter员工的士气和留住。因此，即使马斯克被迫收购该公司，Twitter的情况也可能比他最初竞购时更糟。有人可能会说，这是马斯克在决定退出交易后自己做的事，但考虑到财务激励的变化，大多数以股东为中心的经理可能也会这么做。
另一方面，如果马斯克不收购推特，目前的股东可能会看到市值(或所有股票的价值)进一步下滑。在目前的经济环境下，不太可能有其他竞争者愿意支付马斯克最初的价格收购Twitter。这就是为什么Twitter管理层积极寻求法律途径，将其作为实现股东回报最大化的唯一现实选择。然而，与马斯克不同的是，如果交易成功，他们将不必处理管理不满员工的后果。
对收购改变主意当然并不罕见。此外，政府还出台了防范措施，以防止交易崩溃。在Twitter的交易中，有10亿美元的分手费。在正常情况下，这足以激励双方完成交易。但考虑到4月到今天之间存在的财务鸿沟，马斯克可能更愿意支付分手费，而不是440亿美元的Twitter账单。
保护股东不受这种市场波动影响的一种方法是达成股票和现金混合的交易。这样，报价的价值就分散在这两个元素之间，而不是仅仅基于其中一个或另一个。不幸的是，这笔交易完全是以现金为基础的，因为马斯克希望将这家社交媒体平台私有化以“保护言论自由”。把股票留在谈判桌上可能会削弱这一计划，因此他可能不愿重新谈判这一因素。
因此，买家和卖家应该密切关注市场，如果情况像过去几个月那样发生重大变化，他们应该对重新谈判价格保持开放态度。由于关于Twitter是否会赢得这场官司的法律意见是模棱两可的，参与其中的每个人都可能从合作中获益更多。尽管双方可能会在法庭上宣布明显的赢家，但双方股东的利益更有可能在幕后谈判中达成一致。
